由于转债市场受到权益市场、信用债市场及利率债市场等多方面因素共同影响，可转债投资比单纯的债券和股票投资难度增加了不少。但是这片天空却丰富多彩，孕育了许多漂亮的投资机会。尤其在今年 A 股强势上涨的带动下，转债市场展现出极为繁荣的景象。

但是，普涨过后容易出现板块个股的分化，如何保卫前期的胜利果实也是不少投资者当下认真考虑的问题。因为可转债的股债双重属性及市场存在的“股债跷跷板效应”，适当配置可转债恰恰能帮助他们优化组合的风险收益比（转债下修及回售条款能显著降低下行风险）。那么站在今天的这个时间节点（上证综指在3100点附近），可转债是否还有投资机会呢？

1、打新策略——网上打新中签机会渐小，重在参与

尽管今年以来新上市的转债首日收益率均值达到 7.17%（根据天风证券统计） ，但是随者参与者的暴增，申购中签率急速下降，目前已不足0.03%。参与网上打新变成了重在参与的“买彩票活动”。

2、低价券策略或高到期收益率策略——短期可能失效

伴随着中证转债指数的快速上涨，低价券（百元以下转债）的占比越来越少（仅有5只），YTM（到期收益率）超过4%的个券也越来越稀有，简单使用低价券或高到期收益率策略的投资机会越来越少，相反的，高价券的投资风险也会越来越大。

特别需要警惕那些已进入转股期并触发提前赎回的转债，例如最近的已发强制赎回公告的三一转债、常熟转债，还有满足强制赎回条款暂时未公告的盛路转债、东财转债、康泰转债等。

3、折溢价套利策略——或仍有机会

当前转债市场上的折价券不少（见下图，数据来源：wind，截止20190320），有转债正股持仓的组合可以关注日内出现的转股溢价率为负的套利机会。

4、下修转股价条款博弈——仍有机会

当前市场中仍然存在不少触发了下修条款的转债。据wind最新统计，目前满足下修条款的债券共有43只，后续的投资中可以适当关注下修转股价的事件驱动投资机会。

5、主题投资的博弈机会——或有可为

由于转债相较正股不存在涨停板的限制，高弹性的转债个券能提供显著的超额收益。喜欢主题投资的投资者也可以关注一些相关主题的正股对应的转债。例如前期的基建、5G概念等（见下图）。

6、部分正股替代，降低下行风险——投资正当时

在这一轮提升估值过后， 股市的波动明显加大，市场分歧也在增加，后续行情中能维持现有估值水平的股票必然是那些有基本面支撑的公司。考虑到情绪不理性碾压的下行风险，适当可转债的配置可以平滑组合的收益曲线，让投资组合更健康。

作为投资者，不管是转债投资还是股票投资，回归到正股的价值投资方能经受住市场波动的考验。

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作者：理成资产量化系统工程师 谢定禾